在美联储工作近40年的前副主席唐纳德·科恩10月19日说，美联储货币政策的下一步，更可能是加息，而不是暂停。但他同时强调，加息节奏大概率不会快。
他的理由：通胀还在2%上面，AI火上浇油
科恩在“2026外滩年会——科技、地缘与全球经济”论坛间隙对经济观察报记者表示，美联储正面临通胀持续高于2%目标的局面。供给侧，全球关税政策和中东冲突推高能源价格；需求侧，AI投资热催生巨大需求——为数据中心、资本设备和基建砸下的钱，正在推高商品和服务需求，而美国经济已接近充分就业。“AI长期有望大幅提升供给端生产率，但这一红利目前还没有显现。”他说，“通胀不会自行消退，在这么高的水平持续这么久，自我延续的风险很高。”
暂停加息，先看这三件事
科恩开出了暂停加息的三个前提：确信供给压力正在缓解、基础通胀正在下降、需求压力不会压倒价格。缺一个，加息选项就还在桌上。他也解释了为什么不用急：通胀预期锚定良好，工资涨幅与2%的通胀目标一致，“我们没有看到通胀向工资领域的外溢，也没有看到通胀转向长期预期的外溢。”
背景：9月刚加过，纪要说年底前或再加一次
9月15至16日，美联储一致同意加息25个基点，把联邦基金利率目标区间推到3.75%-4.00%，这是2023年以来首次加息。10月7日公布的9月会议纪要写明：多数与会者认为年底前再上调一次利率“或许是适当的”，但无意搞连续加息。纪要还有两处细节：一是部分官员把通胀风险归咎于AI投资热，而非关税——这和中文舆论里“关税推高通胀”的主流叙事不太一样；二是7月下旬美日联手干预日元，钱是美国财政部出的，纽约联储只是执行交易的代理人，美联储自有资金没有参与。
市场定价：10月按兵不动，12月加息
CME“美联储观察”10月20日的数据：10月27-28日会议维持利率不变的概率82.8%，加息25个基点17.2%；12月维持不变只剩6.4%，加息25个基点77.8%，加息50个基点15.8%。预测市场Kalshi的定价几乎一致：10月按兵不动83%、加息16%。9月CPI同比上涨3.7%超预期，批发价格同比攀升6.3%创2022年以来最大涨幅，10年期美债收益率摸到5.32%的2007年以来最高，美元指数守在101.80附近。
他还谈了沃什的改革
今年6月上任的美联储主席凯文·沃什宣布成立五个专项工作组：沟通、资产负债表、数据、生产率与就业、通胀框架。科恩说这是个好主意，引入外部观点能给美联储带来额外的力量，但“算不上货币政策的一次重大转向”——从伯南克、耶伦、鲍威尔到沃什，目标都是一致的：物价稳定和就业最大化。他也承认，沃什上任后果断放弃前瞻性指引，让市场觉得美联储“捉摸不定”，所幸近期在沟通上有所纠正。
对华人意味着什么，该怎么做
有房贷或准备买房的：30年期房贷利率跟着10年期美债走，现在5.32%已是2007年以来最高，再加息会把按揭利率往上推；手里有可调利率贷款的，趁现在问银行锁定固定利率的成本。
有存款和投资的：高利率环境下，短期国债和定存收益可观，但别把长期资金全锁在短端——科恩说加息“节奏不会快”，押注连续加息并不划算。
要换汇汇款的：美联储偏鹰支撑美元，但人民币现在也在走强（中间价创逾三年新高），双向波动里分批换汇比一把梭更稳。
